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智飞生物的极冷。

本年1-6月，智飞生物罢了营业收入49.19亿元，同比暴跌73.06%；包摄于上市公司鼓舞的净利润为-5.97亿元，较上年同期大幅下降126.72%。

这是智飞生物自2010年上市以来初次出现半年度赔本。

HPV代理崩盘

代理居品断崖式下落是事迹下滑的中枢原因。

智飞生物与默沙东的诱惑曾是“黄金组合”。但2025年上半年，代理疫苗全线退让。九价HPV疫苗批签发423.88万支(↓76.8%)；四价HPV疫苗批签发0(↓100%)；五价轮状疫苗批签发268.85万支(↑19.3%，独一正增长)；重组带状疱疹疫苗：批签发57.47万支(↓64.2%)。

要知说念，代理居品收入占智飞生物总营收比例高达89%，而陈述中将此归因于“公共接种意愿下降、商场需求变化”，倒也正确，因为中枢适龄女性接种岑岭已过，而尽管2025年男性相宜症获批，但商场继承度低，同期如万泰生物这类的国产HPV也卷起来了！

库存危境！

智飞生物存货账面价值仍高达210亿元，占总钞票比例45.75%，其中HPV疫苗占比超80%，保质期仅36个月，消化库存需2年以上，库存远超同业沃森生物(35%)和康泰生物(28%)的水平。

另外，还有更严峻的存货减值风险。半年报明确警示：“若因销售不达预期导致存货可变现净值低于账面价值，仍可能发生进一步减值”。上半年公司已计提存货跌价准备7.09亿元，同比激增386%，但存货盘活天数仍高达978天，较2024年延迟近3倍。

自主业务难挑大梁

2025年上半年，智飞研发插足6.35亿元，同比逆势增长11.5%。举座研发比拟万泰生物同期研发用度率22.7%，智飞13.4%的研发插足强度仍显保守。

其中，15价肺炎球菌纠合疫苗已提交上市央求，灭绝亚洲高发血清型；ACYW135群流脑纠合疫苗禀报上市，完善脑膜炎疫苗矩阵； 休养用卡介苗进入III期临床，对准膀胱癌休养百亿商场等。

其中，26价肺炎球菌纠合疫苗在澳大利亚启动I期临床，虽算作当今国内进入临床阶段价次最高的肺炎纠合疫苗，但对比国外巨头辉瑞的20价肺炎疫苗已在泰西上市，智飞仍面对不小差距。

另外，智飞生物增资控股宸安生物进犯GLP-1药物，但其利拉鲁肽、司好意思格鲁肽打针液均未贸易化，且合手续赔本，同期国内GLP-1臃肿相宜症管线达53条，智飞还需要面对礼来、诺和诺德等巨头会剿。(宸安生物的司好意思格鲁肽打针液(减肥相宜症)已进入III期临床)。

财务还有问题？

财报清醒，智飞生物短期借款139.6亿元，占总钞票30.4%，现款短债比仅0.21；拟发债60亿元偿债，但资金缺口仍超50亿元。

同期，2025年上半年计提存货跌价准备7000万元，若销售合手续低迷，减值损失将进一步扩大。

是扫数疫苗行业的问题？

扫数疫苗行业，因新冠疫情疫苗启事，导致信任垮塌。

国度疾控局发布会数据清醒，2024年儿童免疫商量疫苗接种率较2019年下降7.2个百分点。

同期HPV、流感、水痘等疫苗堕入价钱战，行业存货盘活天数从2020年平均90天增至2025年超180天；

而支付端当今二类苗仍难进医保，成东说念主疫苗商场因需完好意思私费，在浮滥左迁配景下首当其冲受到冲击。

举座来说云开体育，昔时依赖代理口头或单一爆品的期间也曾限度，智飞生物的极冷，也许刚刚开动。