卫龙适口存在调味面成品收入下滑、线上收入微降、国际拓展不足预期体育游戏app平台，以及考究眷属化经管等四大问题。

8月14日晚间，卫龙适口(09985.HK)公布截止2025年6月30日止中期功绩炫夸，公司上半年结束收入34.83亿元，同比增长18.5%；期内利润7.36亿元，同比增长18.5%。

从增速来看，卫龙适口功绩喜东谈主。

但鳌头财经发现，卫龙适口存在调味面成品收入下滑、线上收入微降、国际拓展不足预期，以及考究眷属化经管等四大问题。

01  辣条收入下降3.24%

卫龙适口以辣条(调味面成品，包括大面筋、小面筋、亲嘴烧、麻辣麻辣等)起家。

可是，2025年上半年，卫龙适口的调味面成品收入为13.1亿元，较上年同时13.54亿元同比减少3.24%。

对此，卫龙适口示意，主如果由于本集团主动出动资源竖立，优化居品矩阵。

内容上，卫龙适口的辣条收入“见顶”早有条理，所谓的“优化居品矩阵”亦然被逼无奈的举动。

2024年，卫龙适口的调味面成品收入达26.67亿元，较上年同时25.49亿元仅增长4.62%。

弗若斯特沙利文贵府炫夸，2024年，辣条商场限度约600亿元，预测在2026年增长至700亿元。

可见，在辣条的商场蛋糕越来越大时，卫龙适口手脚悉数霸主，却莫得起到“领头羊”的作用，调味面成品收入与通盘这个词行业趋势相悖离。

相沿起卫龙适口功绩增长的主要身分，是公司旗下蔬菜成品收入快速增长。

2025年上半年，卫龙适口旗下蔬菜成品收入达21.09亿元，同比增长44.31%，占交易收入的比例也初度逾越60%，达到了60.5%。

半年报炫夸，卫龙适口的蔬菜成品主要包括魔芋爽、风吃海带及小魔女等。其中，公司的风吃海带于2019年面世，新品魔芋爽于2014年7媒人成上市。

卫龙适口的这两大居品以往皆仅仅小品类，如今已成了公司功绩增长的主力。

一般情况来看，当食物企业收入增长较快时，会摊薄资本，公司利润增幅会大于营收，但卫龙适口收入和利润涨幅却保握一致。

中期功绩公告炫夸，2025年上半年，卫龙适口销售资本高达18.41亿元，同比增长约25%，占收入比例约为53%。而上年同时，公司销售资本占比约为50%。

由此来看，卫龙适口销售资本涨幅要高于公司收入，这在一定进度上归拢了公司的利润。

02  线上收入着落3.81%

在数字经济的驱动下，我国收集购物行业正经验从限度推广向质地提高的要道转型期。

2025年，中国收集购物行业老成迈入“15万亿期间”。

据中研普华产业商议院《2025-2030年中国收集购物行业全景调研与发展趋势预测讲演》炫夸，2024年寰球网上零卖额冲突15.5万亿元，2025年预测达18.2万亿元，年复合增长率从2020-2024年的7.2%回升至10.5%，占社会破费品零卖总数比重攀升至38.7%。

2025年上半年，卫龙适口线下渠谈收入达31.47亿元，同比下降21.53%，占总收入比例达90.4%。

同时，卫龙适口线上渠谈收入仅3.36亿元，同比下降3.81%，占总收入比例达9.6%。

其中，卫龙适口线上经销收入为1.08亿元，同比下降21.1%；线上直销收入为2.28亿元，同比增长7.3%。

功绩讲演炫夸，卫龙适口线上经销指公司向天猫超市及京东超市等线上零卖商或其他线上经销商经销商品，该等零卖商和经销商再将公司的居品销售给破费者的销售方法；线上直销指公司通过在多个第三方线上平台(举例天猫、京东、拼多多、抖音及快手)上的线上自营店凯旋向破费者销售居品的销售方法。

半年报中，卫龙适口示意，主要由于各线上渠谈流量握续分化，本集团在讲演期内字据线上渠谈的发展积极出动运营策略。

公告中，卫龙适口并未防范先容公司若何出动运营策略，但不管若何出动，收入越“调”越少，是否讲明注解公司的经管和方案有误？

03  国际拓展不足预期

外海商场拓展不顺，被指品控有失水准。

2023年9月，卫龙适口推出正统川味麻辣新品“热烈熊猫”，并牵头设立“川味失业零食民众化发展定约”，以此为机会加速鼓励民族品牌与传统好意思食出海布局。

卫龙适口董事长刘卫平示意：“咱们把这个传承了金兰之契川味的居品定名为‘热烈熊猫’，便是但愿它好像得回宏大年青东谈主的青睐，也但愿新品好像助力传统文化和大熊猫文化走向世界。”

可是，卫龙适口出海，并非一帆风顺，致使“触礁”。

2025年上半年，卫龙适口国际收入为5346.9万元，同比增长54.43%。

需要驻扎的是，卫龙适口国际收入增速很快，主如果因为基数较小。

有知情东谈主士通晓，卫龙适口经管层对公司上半年的国际收入不称心。

有报谈炫夸，卫龙适口已将2025年定为“出海元年”(主要为辣条居品)，并制定“三步走”计谋：

东南亚先行——以新加坡、马来西亚为试点，推出“微辣+椰香”土产货化口味，并联贯当地便利店开展“辣条挑战赛”营销活动。

泰西日韩冲突——针对泰西商场偏好甜辣的特色，研发蜂蜜芥末味辣条，并通过亚马逊、Costco等渠谈切入高端商场。

民众供应链原土化——筹画在东南亚设立首个国际工场，结束原料采购、坐褥加工、物发配送的全链条土产货化，目的2030年国际营收占比提高至20%。

可是，走到第二步时，卫龙适口已“吃瘪”。

2024年9月，字据日本厚生服务省发布的调回公告，90箱卫龙亲嘴烧经典香辣风范(每箱净含量480g)被调回，原因为居品被检测到日本当地食物卫生法中不允许使用的食物添加剂TBHQ，含量为0.005g/kg。

此外，居品保质期记录不完好意思，调回的居品保质期5个月，坐褥日历为2024年5月7日以后，销售日历为5月21日至8月23日。

据了解，TBHQ能拒绝或延伸食物中油脂氧化变质，延长食物的保质期和货架期，还具有精良的抗细菌、霉菌和酵母菌的作用。

关于被调回的原因，卫龙方面复兴称，系国度间方法不相同，居品适合中国方法，安全合规，破费者可宽心食用。

关于亲嘴烧后续能否在日本售卖的问题，卫龙示意按照日本方法出动配方就不错。

有大家示意，此事好像看出于卫龙企业品控有失水准，不显著出口食物抵达国的方法，闹得沸沸扬扬，让破费者徒增火暴。

04  CEO、CFO接踵下野

在公司高管经管材干受到质疑时，卫龙适口正考究眷属化经管？

2025年3月，卫龙适口发布公告，公司首席奉行官孙亦农辞任，自4月30日起，副董事长、创举东谈主之一刘福平再行出山担任CEO。

贵府炫夸，孙亦农与卫龙适口创举东谈主无支属考虑，其2021年9月加入公司，同庚12月即担任CEO，并见效推动公司登陆港交所。

4个月后，7月9日，卫龙适口公告称，公司奉行董事兼首席财务官彭宏志因个东谈主工作发展安排，将于8月31日辞任关联职务。

公司奉行董事余风将自9月1日起接任首席财务官及授权代表。

彭宏志与卫龙适口董事长刘卫平是亲戚考虑，2010年加入卫龙适口的前身平平食物，时任总司理助理。

从2016岁首始，彭宏志在卫龙适口旗下股权投资公司担任总司理，并在2019岁首始负责公司财务中心过甚他经管职责，2023年衰竭负责国际事迹发展。

值得驻扎的是，接任者余风是卫龙创举东谈主刘卫平、刘福平两昆玉的表弟，刘氏眷属成员对卫龙的掌控进一步提高。

有商场不雅点以为，在2025年CEO和CFO的接连更迭后，卫龙适口董事会再无工作司理东谈主席位，曾高薪在外企挖来的高管也所剩无几。

尽管眷属成员执掌要道岗亭好像调理计谋和奉行体育游戏app平台，但东谈主事的变动不成幸免的激发了商场对公司科罚结构透明度、方案颓唐性以及永恒计谋踏实性的担忧。